新華財(cái)經(jīng)北京7月15日電（記者閆鵬）近日，銀行板塊延續(xù)強(qiáng)勢行情，工、農(nóng)、中、建四大行續(xù)創(chuàng)歷史新高，尤其是工商銀行在10日、11日連續(xù)兩日一度大漲3%，再度引發(fā)投資者關(guān)注。截至7月14日收盤，銀行ETF年內(nèi)上漲超過20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏滬深300等權(quán)重指數(shù)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，經(jīng)營相對穩(wěn)定、股息率較高、股價(jià)破凈修復(fù)等一系列因素，讓銀行股從紅利板塊中脫穎而出成為長期機(jī)構(gòu)資金的增配重點(diǎn)。當(dāng)前，隨著股價(jià)上漲，銀行股股息率也在削弱，在估值修復(fù)的“下半場”可更多關(guān)注盈利能力強(qiáng)的城農(nóng)商行。

銀行板塊年初至今漲超20%

近日，在經(jīng)歷一段時(shí)間盤整之后，隨著上證指數(shù)向3500點(diǎn)挺進(jìn)，銀行板塊再度集體活躍。截至7月14日收盤，中信銀行股指數(shù)（CI005021）7月份、6月份、5月份分別上漲4.66%、6.13%、6.18%，今年以來上漲21.31%，相對滬深300指數(shù)年初至今2.10%的漲幅，超額收益明顯。

具體看，行業(yè)內(nèi)42只上市銀行股今年全部“飄紅”，其中城農(nóng)商行處于領(lǐng)跑地位，廈門銀行以40.66%的漲幅位居第一，青島銀行、浙商銀行、渝農(nóng)商行等7只銀行股漲幅超過30%，齊魯銀行、長沙銀行、上海銀行等16家銀行漲幅超過20%；行業(yè)板塊中漲幅在10%以下的僅三只，分別為中國銀行、鄭州銀行、郵儲(chǔ)銀行，漲幅分別為9.01%、6.67%、5.47%。

值得注意的是，隨著近日A股上市銀行進(jìn)入現(xiàn)金分紅窗口期，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等國有大行表現(xiàn)活躍，尤其是7月11日工商銀行漲幅曾一度達(dá)到3.35%，股價(jià)再度刷新歷史高點(diǎn)至8.19元，市值逼近3萬億元，不過在尾盤出現(xiàn)迅速回落。

“工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行A股除權(quán)除息日均在7月14日，其近五個(gè)交易日日均成交額較再之前十個(gè)交易日日均成交額的漲幅為分別為43.9%/28.2%，今年分紅季對成交額放大效應(yīng)更為顯著?！?a href="http://www.szxiaoshu.cn/quote/stockdetail/index.html?code=600030.SS&codeName=中信證券&type=5&crumb=股票,中信證券&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">中信證券銀行業(yè)首席分析師肖斐斐表示，以往年度分紅季對于股價(jià)影響有漲有跌但整體相對平穩(wěn)，但今年分紅季資金面博弈情緒加大。

華泰證券研究所金融工程首席林曉明表示，4月8日以來，短短三個(gè)月銀行的漲幅已經(jīng)超過20%，從周期視角來看，近期銀行股的快速上漲與2018年初銀行的“逼空行情”有相似之處。一方面，這種主導(dǎo)板塊領(lǐng)先上漲、貫穿始終的現(xiàn)象是健康的趨勢性行情的特征；另一方面，這類主導(dǎo)板塊的短期走勢也是評估投資者情緒強(qiáng)弱的重要參考。

銀行股緣何能持續(xù)走強(qiáng)？

銀行估值具備吸引力、股息率較高且兼具防御屬性，保險(xiǎn)資金、公募基金等機(jī)構(gòu)資金大舉增持或是銀行股能持續(xù)走強(qiáng)的重要原因。

當(dāng)前，在10年期國債利率已跌破2%的背景下，銀行股平均4%以上的股息率成為險(xiǎn)資配置重要選擇。值得一提的是，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將投資高股息權(quán)益資產(chǎn)計(jì)入FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）科目，以此減弱股票價(jià)格波動(dòng)對當(dāng)期利潤表的影響，這讓銀行股直接成為險(xiǎn)資的“香餑餑”。

近日，隨著弘康人壽舉牌鄭州銀行H股，從2024年至今險(xiǎn)資舉牌上市銀行超過10次，其中郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行均被舉牌三次。根據(jù)上市銀行前十大股東持倉數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年末險(xiǎn)資重倉銀行股（剔除平安集團(tuán)控股平安銀行）市值達(dá)到2482億，同比增長約16%。

“國家持續(xù)鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司加大入市力度，完善險(xiǎn)資長周期考核機(jī)制，預(yù)計(jì)股息率高、估值空間大的銀行股仍為險(xiǎn)資未來重點(diǎn)配置的方向。”肖斐斐表示，由于重估銀行凈資產(chǎn)的邏輯尚未充分演繹，短時(shí)波動(dòng)下，預(yù)計(jì)銀行板塊三季度仍將延續(xù)上行格局。

除了險(xiǎn)資的持續(xù)配置之外，寬基指數(shù)的持續(xù)流入也是抬升銀行板塊估值的重要因素。據(jù)開源證券統(tǒng)計(jì)，銀行板塊在主動(dòng)權(quán)益基金的持倉中長期低配，截至2025年一季度末，主動(dòng)權(quán)益基金持倉銀行股占比3.75%，分別相較滬深300指數(shù)權(quán)重低配9.92個(gè)百分點(diǎn)，相較中證800指數(shù)權(quán)重低配7.01個(gè)百分點(diǎn)。

5月7日，證監(jiān)會(huì)公布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，其中特別強(qiáng)調(diào)業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用，這對公募基金此前低配的銀行股帶有增量預(yù)期?！按饲肮蓟饘︺y行股的配置比例低于自然權(quán)重，近期部分基金加倉銀行股，為銀行股帶來了更多增量資金?！鼻昂ｉ_源優(yōu)質(zhì)龍頭基金經(jīng)理?xiàng)畹慢埍硎荆绫；稹B(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)資金基于配置需求，也在不斷增加對銀行股的配置比例。

實(shí)際上，機(jī)構(gòu)資金持續(xù)增持背后，還有看重銀行股的“估值差”。信達(dá)證券在研報(bào)認(rèn)為，本輪銀行的上漲主要是PB-ROE剪刀差的修復(fù)。該機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，2021至2023年期間，銀行股PB下降速度遠(yuǎn)快于ROE，因此站在2024年初來看，銀行股過度低估估值存在較大修復(fù)空間——銀行股的股息率高且趨勢性上行，同時(shí)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)解除、盈利穩(wěn)定性增強(qiáng)，正好契合了配置型資金的需要。

銀行股是否還能“上車”？

浙商證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“銀行牛市行情現(xiàn)在或運(yùn)行至中段”，將銀行PE和PB的累計(jì)漲幅分別對比往期牛市領(lǐng)漲板塊（白酒、新能源、煤炭），均顯示還有一定的距離。市凈率視角下，中信銀行指數(shù)有望從2022年10月的0.5倍修復(fù)至0.8-0.9倍左右。

據(jù)新華財(cái)經(jīng)終端統(tǒng)計(jì)，截至7月14日，42家上市銀行滾動(dòng)市盈率為7倍，市凈率為0.70倍。不過，銀行板塊在2024年上漲約43%基礎(chǔ)上，今年至今再度上漲超過20%，在估值修復(fù)中后期可能波動(dòng)會(huì)加大。

從銀行最新披露業(yè)績看，2025年一季度，42家上市銀行營收與凈利潤增速同步承壓，營收同比下滑1.8%，凈利潤增速轉(zhuǎn)負(fù)至-1.2%。其中，城商行憑借區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢和靈活的業(yè)務(wù)策略，展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗周期能力，營收、凈利潤同比分別增長3.1%、5.6%，在國有大行、股份制銀行、農(nóng)商行中成為唯一增速雙升板塊。

中金公司研究部銀行首席分析師張帥帥表示，當(dāng)前，建議從銀行負(fù)債能力、區(qū)域紅利及組織效率等角度篩選銀行股，更多關(guān)注盈利能力及其穩(wěn)定性，給定期限，有望錄得相對回報(bào)。大行注資落地后對股息有所攤薄，關(guān)注攤薄比例與預(yù)期比例較低的大行；推薦經(jīng)營管理能力領(lǐng)先的股份行和區(qū)域紅利的頭部銀行。

中泰證券銀行業(yè)首席分析師戴志鋒表示，在“對等關(guān)稅”后，繼續(xù)看好銀行的穩(wěn)健性和持續(xù)性。銀行股兩條投資主線：一是擁有區(qū)域優(yōu)勢、確定性強(qiáng)的城農(nóng)商行，區(qū)域包括江蘇、上海、成渝、山東和福建等，重點(diǎn)推薦江蘇、杭州、渝農(nóng)商、南京、成都、滬農(nóng)、齊魯?shù)葏^(qū)域銀行；二是高股息穩(wěn)健的邏輯，重點(diǎn)推薦大型銀行，如農(nóng)行、建行和工行等六大行以及股份行中招商、興業(yè)和中信等。

信達(dá)證券策略首席分析師樊繼拓認(rèn)為，考慮到量化資金較多、公募基金考核新規(guī)，銀行股的上漲行情存在擴(kuò)散到整體金融板塊的可能。鑒于本次非銀板塊低估程度較大、居民和配置資金可配置資產(chǎn)較少，非銀金融板塊有望在這一輪上漲行情中有不錯(cuò)的超額收益。自下而上看，證券和保險(xiǎn)基本面已經(jīng)處于底部區(qū)域，反轉(zhuǎn)后彈性可能較大。

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編輯：王媛媛

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