新華財(cái)經(jīng)北京7月26日電（記者 馬爽）近期，全國(guó)多地紛紛開(kāi)啟“蒸桑拿”模式，持續(xù)遭受“烈日炙烤”，就連向來(lái)以涼爽著稱的東北地區(qū)，空調(diào)都成了緊俏貨。不僅如此，當(dāng)前極端天氣正在全球范圍內(nèi)頻繁上演。北半球熱浪、干旱、暴雨、洪災(zāi)交織，南半球則遭遇世紀(jì)嚴(yán)寒。這一系列極端天氣正在大宗商品市場(chǎng)掀起波瀾。

業(yè)內(nèi)人士表示，未來(lái)，極端天氣對(duì)大宗商品市場(chǎng)的影響仍將持續(xù)，投資者需密切關(guān)注相關(guān)動(dòng)態(tài)，結(jié)合行業(yè)特性與市場(chǎng)規(guī)律，進(jìn)行交易布局。對(duì)于擔(dān)心原料成本上升的企業(yè)和投資者，可靈活運(yùn)用相關(guān)期貨和期權(quán)工具，或關(guān)注天氣指數(shù)類衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品，提前鎖定成本、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，以在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

極端天氣擾動(dòng)大宗商品市場(chǎng)

放眼全球，自6月以來(lái)，北半球的歐洲、亞洲、北美洲部分地區(qū)均迎來(lái)了屢創(chuàng)新高的極端高溫天氣。近期央視新聞報(bào)道，西班牙一些地區(qū)最高氣溫一度飆升至46攝氏度，法國(guó)多地氣溫突破40攝氏度，意大利至少有18個(gè)城市進(jìn)入“高溫紅色警報(bào)”狀態(tài)。與此同時(shí)，南半球的南美洲部分地區(qū)卻遭遇了罕見(jiàn)寒潮，阿根廷、智利、烏拉圭等國(guó)出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄低溫，部分地區(qū)最低氣溫降至零下18攝氏度。

德國(guó)波茨坦氣候影響研究所所長(zhǎng)約翰·羅克斯特倫表示，地球上影響極端天氣的各種因素往往是同時(shí)出現(xiàn)，且相互影響、彼此強(qiáng)化。

極端天氣會(huì)對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生一定沖擊。廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇表示：“在全球氣候變化的背景下，極端天氣事件如熱浪、洪水、颶風(fēng)和干旱等，已成為影響全球經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)穩(wěn)定的關(guān)鍵因素?！?/p>

就農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)而言，極端天氣是供應(yīng)端的最大威脅。卓創(chuàng)資訊研究員孫光梅表示，目前，我國(guó)大部分地區(qū)秋糧作物處于生長(zhǎng)期，天氣變化對(duì)秋糧產(chǎn)量而言已步入關(guān)鍵階段。

高溫天氣的影響還在多個(gè)工業(yè)品產(chǎn)業(yè)鏈中不斷擴(kuò)散。國(guó)元期貨有色研究組負(fù)責(zé)人范芮表示，高溫天氣可能造成局部地區(qū)用電緊張，存在優(yōu)先保障居民用電的可能性，這可能會(huì)影響工廠生產(chǎn)的連續(xù)性。

就運(yùn)輸環(huán)節(jié)而言，方正中期期貨高級(jí)宏觀和海運(yùn)分析師陳臻表示，高溫天氣導(dǎo)致戶外作業(yè)減少，如鋪路需求降低，進(jìn)而減少對(duì)瀝青的需求。此外，高溫天氣對(duì)干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)的影響也較為明顯，由于用電量激增會(huì)刺激煤炭運(yùn)輸需求，進(jìn)而利多干散貨運(yùn)價(jià)。

國(guó)投期貨化工組長(zhǎng)兼首席分析師龐春艷表示，高溫天氣對(duì)化工行業(yè)的供需及倉(cāng)儲(chǔ)等影響也非常顯著。

資本市場(chǎng)上，嗅覺(jué)敏銳的投資者已提前布局。近期，煤炭、有色金屬和鋼鐵等A股板塊聯(lián)袂上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日收盤(pán)，7月以來(lái)申萬(wàn)一級(jí)煤炭指數(shù)、有色金屬指數(shù)、鋼鐵指數(shù)累計(jì)漲幅分別為7.22%、10.75%、17.94%。

期貨市場(chǎng)方面，近期煤炭、有色板塊同樣大幅上揚(yáng)。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日收盤(pán)，7月以來(lái)，煤炭板塊指數(shù)、鋼鐵板塊指數(shù)、有色金屬板塊指數(shù)累計(jì)漲幅分別為38.47%、11.98%、2.56%。

多行業(yè)供需與價(jià)格“波瀾起伏”

高溫天氣對(duì)不同大宗商品價(jià)格的傳導(dǎo)邏輯存在顯著差異。

就農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)而言，光大期貨農(nóng)產(chǎn)品研究總監(jiān)王娜表示，這一影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：高溫干燥天氣容易演變成持續(xù)干旱，在玉米、小麥等作物生長(zhǎng)的關(guān)鍵時(shí)期，會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)量、品質(zhì)雙雙下滑；而高溫高濕天氣則有利于作物生長(zhǎng)?！?月份，中國(guó)和美國(guó)部分地區(qū)均經(jīng)歷了階段性高溫天氣，且期間伴有間歇性降雨，這種天氣狀況對(duì)大豆、玉米生長(zhǎng)較為有利。此前，國(guó)內(nèi)外谷物市場(chǎng)曾因高溫天氣出現(xiàn)溢價(jià)表現(xiàn)，不過(guò)目前已逐步收斂?！蓖跄日f(shuō)。

針對(duì)近期多個(gè)工業(yè)品股期標(biāo)的聯(lián)動(dòng)現(xiàn)象，程小勇解釋，此輪煤炭相關(guān)股期標(biāo)的價(jià)格大幅上揚(yáng)，除了宏觀預(yù)期引發(fā)的減產(chǎn)因素以外，高溫天氣帶來(lái)的煤炭尤其是動(dòng)力煤需求的季節(jié)性增長(zhǎng)也是重要原因。此外，高溫天氣使得居民降溫需求大幅攀升，空調(diào)需求顯著增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)用電需求的上升。在我國(guó)，火力發(fā)電仍占據(jù)主導(dǎo)地位，進(jìn)而刺激了煤炭需求的增長(zhǎng)。同時(shí)，空調(diào)等原材料需要用到銅、鋁等有色金屬和鋼材，這也提振了相關(guān)品種的需求。

聚焦化工行業(yè)，龐春艷稱，在夏季氣溫過(guò)高階段，國(guó)內(nèi)化工裝置運(yùn)行負(fù)荷會(huì)受到限制。但目前國(guó)內(nèi)化工品市場(chǎng)大多供應(yīng)充裕，因此天氣影響較為有限。需求方面，不同行業(yè)存在差異。例如，PX-PTA和乙二醇下游需求集中在紡織服裝行業(yè)，夏季本就是需求淡季，再加上高溫天氣，織造印染車(chē)間可能會(huì)減少開(kāi)工，從而降低對(duì)上游原料的需求。此外，高溫天氣刺激空調(diào)等制冷設(shè)備需求增長(zhǎng)，也會(huì)在一定程度上提振PP、PE和苯乙烯等化工原料的需求。而且，化工裝置在夏季故障率較高也與高溫天氣密切相關(guān)。

歷史上，極端天氣曾頻繁在大宗商品市場(chǎng)上掀起“巨浪”。程小勇介紹，2010年至2011年期間，由于產(chǎn)區(qū)遭遇干旱天氣，俄羅斯限制小麥出口，引發(fā)全球小麥價(jià)格大幅飆升；再如，2005年卡特里娜颶風(fēng)對(duì)美國(guó)墨西哥灣的石油和天然氣生產(chǎn)造成重大影響，國(guó)際原油價(jià)格因此一路飆升。

就我國(guó)而言，最值得關(guān)注的是2018年夏季。當(dāng)年高溫天氣引發(fā)“電荒”，煤炭?jī)r(jià)格大漲。程小勇分析，一方面，2016年-2017年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革淘汰了部分煤炭行業(yè)落后產(chǎn)能；另一方面，電力行業(yè)“去產(chǎn)能”導(dǎo)致一些省份新建煤電機(jī)組投產(chǎn)延后，備用電源短缺，當(dāng)時(shí)供電能力處于“緊平衡”狀態(tài)，難以滿足電力發(fā)展需求。

在農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域，以玉米市場(chǎng)為例，王娜稱，2019年9月初，超強(qiáng)臺(tái)風(fēng)襲擊我國(guó)東北地區(qū)，玉米在生長(zhǎng)關(guān)鍵期出現(xiàn)嚴(yán)重倒伏。在減產(chǎn)預(yù)期推動(dòng)下，玉米期貨價(jià)格顯著上漲。

在有色金屬行業(yè)，范芮表示，海外市場(chǎng)曾因極端天氣導(dǎo)致港口發(fā)運(yùn)暫停，對(duì)相關(guān)品種的價(jià)格也產(chǎn)生了較大影響。

巧尋風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖“出路”

據(jù)近期央視新聞報(bào)道，有專家警告稱，破紀(jì)錄的極端天氣已成為地球一種新的常態(tài)。面對(duì)極端天氣，投資者又該如何布局相關(guān)機(jī)會(huì)，有效應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)呢？

范芮認(rèn)為，鑒于不同行業(yè)對(duì)極端天氣的敏感程度存在較大差異，分散投資將是分散風(fēng)險(xiǎn)的最簡(jiǎn)單、最有效的辦法。投資者應(yīng)避免將投資標(biāo)的過(guò)度集中在農(nóng)業(yè)等對(duì)天氣高度敏感的領(lǐng)域。此外，極端天氣發(fā)生的不同階段，可能會(huì)引發(fā)資金在不同板塊間快速輪動(dòng)。若極端天氣持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，還需充分考慮可預(yù)期的政策影響。

除了規(guī)避、分散風(fēng)險(xiǎn)，投資者也可以趁機(jī)布局相關(guān)領(lǐng)域。王娜表示，一旦極端天氣發(fā)生，投資者可在易受影響的品種上提前進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。例如，對(duì)于玉米種植戶和合作社而言，若發(fā)現(xiàn)天氣因素會(huì)推升期貨價(jià)格，可提前進(jìn)行賣(mài)出套期保值操作，以降低損失。

范芮建議，可適當(dāng)布局氣候適應(yīng)性強(qiáng)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，如電力基礎(chǔ)設(shè)施、供應(yīng)鏈概念以及生活必需食品等。在極端天氣出現(xiàn)時(shí)，這些領(lǐng)域通常具備一定防御性。對(duì)于大宗商品相關(guān)領(lǐng)域的極端天氣風(fēng)險(xiǎn)，可考慮使用相關(guān)品種的期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，海外金融市場(chǎng)在應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)方面已積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。程小勇介紹，目前海外金融機(jī)構(gòu)已有諸多業(yè)務(wù)案例和管理經(jīng)驗(yàn)，涵蓋氣候情景分析、風(fēng)險(xiǎn)敞口評(píng)估模型、氣候監(jiān)管壓力測(cè)試等多個(gè)領(lǐng)域。比如，歐美金融機(jī)構(gòu)通過(guò)調(diào)整資本配置和內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制，將氣候因素直接引入風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估框架。同時(shí)，還通過(guò)發(fā)行“可持續(xù)發(fā)展債券”等工具籌集資金，用于城市防洪設(shè)施、耐旱農(nóng)業(yè)、森林防火等項(xiàng)目。

在海外金融市場(chǎng)上，氣象期貨、溫度指數(shù)期貨等品種已應(yīng)運(yùn)而生。比如，2023年，芝加哥商品交易所（CME）的天氣期貨和期權(quán)交易量就大幅飆升。

程小勇介紹，溫度指數(shù)期貨可作為對(duì)沖農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量下滑風(fēng)險(xiǎn)的有效工具，有助于企業(yè)規(guī)避經(jīng)營(yíng)波動(dòng)，進(jìn)而幫助農(nóng)戶實(shí)現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)增收，同時(shí)可以幫助采購(gòu)商對(duì)沖農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。此外，溫度指數(shù)期貨或其他衍生品還可以對(duì)沖煤炭、鋼鐵和有色金屬等價(jià)格上漲帶來(lái)的不利影響。

雖然目前我國(guó)尚未在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)推出天氣相關(guān)衍生品工具，但掛鉤溫度指數(shù)的場(chǎng)外衍生品已先行一步。比如，由中央氣象臺(tái)同大連商品交易所聯(lián)合編制并發(fā)布的“中央氣象臺(tái)—大商所溫度指數(shù)”，現(xiàn)已被多個(gè)相關(guān)應(yīng)用項(xiàng)目所采用，為多地農(nóng)作物提供風(fēng)險(xiǎn)保障。5月28日，鄭州商品交易所與國(guó)家氣象信息中心聯(lián)合研發(fā)的第二批氣溫指數(shù)也正式發(fā)布。該指數(shù)覆蓋珠三角、華北和長(zhǎng)江中游城市群，屬于區(qū)域氣溫指數(shù)。新一批指數(shù)的發(fā)布，意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)識(shí)別天氣風(fēng)險(xiǎn)的工具箱再度“上新”，也標(biāo)志著金融氣象協(xié)同聯(lián)動(dòng)服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展邁出新的步伐。

程小勇表示，部分投資者可通過(guò)場(chǎng)外市場(chǎng)天氣衍生品工具實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。同時(shí)，他還對(duì)未來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)推出溫度指數(shù)期貨充滿期待?！澳壳皣?guó)內(nèi)期貨交易所在天氣衍生品領(lǐng)域正逐步開(kāi)展探索實(shí)踐，這對(duì)深化氣象與金融合作、推動(dòng)天氣風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)建設(shè)起到了積極作用?！背绦∮抡f(shuō)。

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編輯：劉潤(rùn)榕

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