近日，受益于基本面利好以及流動(dòng)性寬松等因素，中小盤(pán)股表現(xiàn)搶眼，多只主題基金的凈值亦顯著跟漲。在凈值走強(qiáng)之際，資金的涌入也使得承載力有限的相關(guān)基金不得不“閉門(mén)謝客”，乃至被動(dòng)降低倉(cāng)位。

值得一提的是，證監(jiān)會(huì)近期印發(fā)的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（下稱(chēng)《行動(dòng)方案》）著重強(qiáng)化了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)于公募產(chǎn)品的約束作用。有公募人士透露，公募基金在制定業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)時(shí)，可能更偏向于以中證800或中證1000作為基準(zhǔn)，但對(duì)于代表中小盤(pán)指數(shù)的中證2000或采取不多，此舉對(duì)公募基金布局中小盤(pán)股的影響較大。

中小盤(pán)股一時(shí)“風(fēng)頭無(wú)兩”

在大盤(pán)走勢(shì)震蕩的背景下，銀行股仍是“穩(wěn)定器”擔(dān)當(dāng)，而與銀行股攜手共振則是中小盤(pán)股乃至小微盤(pán)股。代表中小盤(pán)風(fēng)格的中證2000、國(guó)證2000指數(shù)，自從4月7日以來(lái)分別上漲了18.55%、15.28%，遠(yuǎn)超同期滬深相關(guān)指數(shù)的漲幅。其間，作為“專(zhuān)精特新”典型概念的北證50，更是漲超36%，Wind微盤(pán)股指數(shù)甚至創(chuàng)下了歷史新高。

中金公司認(rèn)為，近期中小盤(pán)股乃至小微盤(pán)股之所以能夠領(lǐng)跑行情，首先，是5月16日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》鼓勵(lì)企業(yè)優(yōu)化整合，為部分微盤(pán)股提供額外資金來(lái)源、降低了流動(dòng)性壓力，同時(shí)激勵(lì)市場(chǎng)發(fā)掘優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)的成長(zhǎng)性，推動(dòng)風(fēng)格行情。其次，是當(dāng)前機(jī)構(gòu)持倉(cāng)較分散、大盤(pán)風(fēng)格熱度偏低，也利好了微盤(pán)風(fēng)格。

華夏基金指出，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，小盤(pán)股業(yè)績(jī)?cè)鏊俑臁Ｖ行〕砷L(zhǎng)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)回暖時(shí)能更靈活調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，抓住新興的市場(chǎng)機(jī)遇。比如，在一季度消費(fèi)回暖和政策的激勵(lì)下，中小盤(pán)股的營(yíng)收增速顯著高于大盤(pán)股，典型行業(yè)有新能源（光伏、儲(chǔ)能）、創(chuàng)新藥（CXO、消費(fèi)醫(yī)療）等領(lǐng)域的中小成長(zhǎng)股，在政策和需求的雙重驅(qū)動(dòng)下，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力較強(qiáng)。

除了相關(guān)個(gè)股明顯受益于基本面，華夏基金還認(rèn)為，近期中小盤(pán)行情強(qiáng)勢(shì)主要還是在于核心邏輯的延續(xù)——流動(dòng)性寬松基調(diào)或?qū)⒀永m(xù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升以及季報(bào)風(fēng)險(xiǎn)釋放。

流動(dòng)性方面，央行強(qiáng)調(diào)“用好適度寬松的貨幣政策”，預(yù)計(jì)全年降準(zhǔn)降息窗口仍存，小微盤(pán)股的彈性有望持續(xù)。疊加“類(lèi)平準(zhǔn)基金”托底，市場(chǎng)微觀流動(dòng)性有所保障。從外部來(lái)看，高盛、摩根大通等國(guó)際投行的報(bào)告顯示，外資持續(xù)加碼中國(guó)科技成長(zhǎng)股，A股估值優(yōu)勢(shì)與經(jīng)濟(jì)韌性形成“磁吸效應(yīng)”。

主題基金緣何“閉門(mén)謝客”

個(gè)股強(qiáng)勢(shì)，對(duì)相關(guān)基金的凈值亦是提振。截至目前，包括諾安多策略、中信保誠(chéng)多策略、益民品質(zhì)升級(jí)等基金在內(nèi)，年內(nèi)均有不俗的漲幅。

以諾安多策略為例，該基金多個(gè)季度以來(lái)鐘情在中小盤(pán)股中尋找“煙蒂股”。該基金基金經(jīng)理表示，中小盤(pán)股里面有大量新質(zhì)生產(chǎn)力、專(zhuān)精特新“小巨人”、隱形冠軍公司等，“在新經(jīng)濟(jì)正在逐步替代舊經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中，中小盤(pán)股絕不會(huì)缺席”。

值得一提的是，在凈值走強(qiáng)之際，資金的涌入也使得承載力有限的相關(guān)基金不得不“閉門(mén)謝客”。近日，諾安多策略也公告稱(chēng)，單日申購(gòu)額度上限為100萬(wàn)元。

此外，中信保誠(chéng)多策略也于5月21日起，將此前單日200萬(wàn)元的申購(gòu)額度銳減至1萬(wàn)元。此前，因份額在一季度猛增，該基金對(duì)股票的投資比例已從82%降至49.7%。

對(duì)于“降倉(cāng)位”之舉，中信保誠(chéng)多策略基金經(jīng)理江峰曾闡述了自己的投資邏輯——在上漲行情中，持倉(cāng)個(gè)股逐漸上漲“超線”，又沒(méi)有合適標(biāo)的進(jìn)入，倉(cāng)位自然下降。即便是有申購(gòu)資金進(jìn)入，在有紀(jì)律的投資體系的引導(dǎo)下，通常也不會(huì)貿(mào)然轉(zhuǎn)為股票倉(cāng)位。

某公募投研人士認(rèn)為，中小盤(pán)股基金的產(chǎn)品體量小，能承接的資金量有限，對(duì)資金的敏感度相對(duì)更高。如果大量機(jī)構(gòu)資金進(jìn)場(chǎng)，導(dǎo)致規(guī)模在短時(shí)間內(nèi)快速膨脹，不僅會(huì)影響現(xiàn)有持有人的利益，也可能會(huì)讓基金經(jīng)理無(wú)法繼續(xù)保持最優(yōu)策略。

有意思的是，在諾安多策略、益民品質(zhì)升級(jí)等多只主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品搭上了中小盤(pán)股“熱潮”之時(shí)，多只名稱(chēng)中含有“中小盤(pán)”字樣的基金卻并未將相關(guān)股票列為首選。比如，截至一季度末，匯豐晉信中小盤(pán)重倉(cāng)了中國(guó)國(guó)航、南方航空、赤峰黃金等個(gè)股；富國(guó)中小盤(pán)精選的重倉(cāng)股中則出現(xiàn)了?？低?/a>、金山辦公等千億市值的個(gè)股。

基金調(diào)倉(cāng)或引發(fā)部分中小盤(pán)股回調(diào)

《行動(dòng)方案》強(qiáng)化了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)于公募產(chǎn)品的約束作用。因此，關(guān)于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的選擇，也對(duì)資金的布局方向形成了明確的指引。

華南某公募人士透露，現(xiàn)在大型基金公司的想法普遍是，把自己的基金經(jīng)理比較平均地“鋪”到各個(gè)基準(zhǔn)上，從而覆蓋各大寬基指數(shù)。

“公募基金的投資大部分都偏成長(zhǎng)風(fēng)格，后續(xù)可能更偏向于以類(lèi)似于中證800或中證1000作為基準(zhǔn)，但對(duì)于代表中小盤(pán)指數(shù)的中證2000指數(shù)，采取的應(yīng)該不多。這樣的話，對(duì)公募布局小微盤(pán)個(gè)股投資的影響是比較大的?！鄙鲜鋈耸勘硎?。

根據(jù)興業(yè)證券金融工程團(tuán)隊(duì)測(cè)算，截至2024年末，偏股主動(dòng)公募基金相對(duì)基準(zhǔn)超配較多的行業(yè)包括電子、電力設(shè)備、汽車(chē)、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物等，低配較多的行業(yè)包括非銀金融、銀行、公用事業(yè)、建筑裝飾、煤炭等。若主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金針對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)倉(cāng)，部分個(gè)股可能受到相對(duì)較大的流動(dòng)性沖擊，或利好價(jià)值、紅利低波等風(fēng)格。

近日，江峰也表示，從大趨勢(shì)看，目前市場(chǎng)仍然處于估值相對(duì)合理階段，中小盤(pán)個(gè)股總體估值也相對(duì)合理，但如果后期持續(xù)上漲，或?qū)⒚媾R漲幅累積所帶來(lái)的兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)階段性回調(diào)。

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編輯：羅浩

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