新華財(cái)經(jīng)北京5月29日電（崔凱）聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議紀(jì)要顯示，面對(duì)通脹頑固、增長(zhǎng)放緩與政策不確定性的多重挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲(chǔ)選擇維持利率不變，強(qiáng)調(diào)通脹控制優(yōu)先，并保留根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)靈活調(diào)整政策的選項(xiàng)。未來(lái)幾個(gè)月通脹走勢(shì)、就業(yè)市場(chǎng)變化和全球貿(mào)易局勢(shì)將成為政策走向的關(guān)鍵變量。

在2025年5月6日至7日的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間不變，并重申其致力于實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期通脹目標(biāo)2%以及促進(jìn)充分就業(yè)的承諾。與會(huì)者普遍認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)前景存在顯著的不確定性，特別是由貿(mào)易政策變化引發(fā)的通脹和增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在上升。

通脹仍高于目標(biāo)，預(yù)期可能更具粘性

盡管自2022年以來(lái)通脹已明顯緩解，但截至2025年3月，核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)（PCE）同比漲幅仍達(dá)2.6%，整體通脹為2.3%，略高于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%長(zhǎng)期目標(biāo)。多位與會(huì)者指出，近期關(guān)稅上調(diào)對(duì)商品和服務(wù)價(jià)格產(chǎn)生了顯著影響，企業(yè)普遍計(jì)劃將成本上漲部分或全部轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。此外，一些公司利用價(jià)格上漲機(jī)會(huì)提高不受關(guān)稅直接影響的產(chǎn)品價(jià)格，進(jìn)一步加劇了通脹壓力。

美聯(lián)儲(chǔ)工作人員分析表明，短期內(nèi)通脹可能比此前預(yù)期更為持久。預(yù)計(jì)2025年通脹率仍將高于目標(biāo)，直到2027年才有望回落至2.0%。這一趨勢(shì)引發(fā)了部分與會(huì)者的擔(dān)憂，他們強(qiáng)調(diào)必須確保長(zhǎng)期通脹預(yù)期牢牢錨定在2%的目標(biāo)水平，以避免通脹預(yù)期脫錨帶來(lái)的更大挑戰(zhàn)。

勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)健，但前景不確定

勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)表現(xiàn)出強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。截至4月，失業(yè)率穩(wěn)定在4.2%，接近2024年下半年的平均水平。參與率和就業(yè)人口比率略有上升，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。然而，隨著貿(mào)易政策不確定性增加，一些企業(yè)開(kāi)始限制或暫停招聘計(jì)劃，特別是在制造業(yè)、農(nóng)業(yè)和零售等受關(guān)稅影響較大的行業(yè)。

與會(huì)者一致認(rèn)為，雖然目前勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況良好，但未來(lái)幾個(gè)月可能出現(xiàn)疲軟跡象。尤其是在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩、出口需求下降的背景下，勞動(dòng)力市場(chǎng)的韌性可能會(huì)受到考驗(yàn)。名義工資增長(zhǎng)持續(xù)放緩，部分參與者指出，這表明勞動(dòng)力市場(chǎng)不太可能成為新一輪通脹的主要推手。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，GDP數(shù)據(jù)存在測(cè)量問(wèn)題

會(huì)議紀(jì)要顯示，第一季度實(shí)際GDP出現(xiàn)小幅下降，但這可能與凈出口波動(dòng)有關(guān)。由于企業(yè)在預(yù)期關(guān)稅上調(diào)前提前大量進(jìn)口消費(fèi)品，導(dǎo)致進(jìn)口激增，而出口增長(zhǎng)疲軟，凈出口對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)為負(fù)。與此同時(shí)，私人國(guó)內(nèi)最終購(gòu)買(mǎi)（PDFP）顯示經(jīng)濟(jì)基本面仍然穩(wěn)健，第一季度的增長(zhǎng)速度與2024年基本持平。

不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)工作人員預(yù)測(cè)顯示，新宣布的貿(mào)易政策對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響比此前預(yù)期更嚴(yán)重，預(yù)計(jì)將拖累未來(lái)幾年的潛在增長(zhǎng)率。產(chǎn)出缺口將在預(yù)測(cè)期內(nèi)擴(kuò)大，失業(yè)率可能在今年年底超過(guò)自然失業(yè)率，并在2027年前持續(xù)高于該水平。

金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，美元貶值引關(guān)注

近期，金融市場(chǎng)經(jīng)歷了顯著波動(dòng)。長(zhǎng)期國(guó)債收益率上升，主要股票指數(shù)基本持平，信用利差擴(kuò)大，美元對(duì)多數(shù)主要貨幣貶值。市場(chǎng)參與者普遍認(rèn)為，美元走弱是由于對(duì)貿(mào)易政策可能對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響的擔(dān)憂所致。

盡管金融市場(chǎng)整體運(yùn)行有序，但國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)一度惡化，反映出投資者對(duì)政策路徑的不確定性。短期通脹預(yù)期顯著上升，而長(zhǎng)期通脹預(yù)期則保持穩(wěn)定。期權(quán)市場(chǎng)隱含的政策路徑顯示，市場(chǎng)預(yù)期年底前可能進(jìn)行兩到三次降息，但與會(huì)者普遍認(rèn)為，在通脹未明顯回落之前，降息空間有限。

貨幣政策立場(chǎng)：觀望為主，靈活性優(yōu)先

會(huì)議紀(jì)要顯示，在本次貨幣政策討論中，委員會(huì)成員一致認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍在穩(wěn)健擴(kuò)張，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，因此維持利率不變是合適的。同時(shí)，委員會(huì)強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)減少持有的國(guó)債、機(jī)構(gòu)債務(wù)和抵押貸款支持證券（MBS），以逐步推進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債表正?；?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中指出：“委員會(huì)力求在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和2%的通脹率。經(jīng)濟(jì)前景的不確定性進(jìn)一步增加。委員會(huì)關(guān)注其雙重使命的兩方面風(fēng)險(xiǎn)，并判斷失業(yè)率上升和通脹率上升的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)上升?！?/p>

委員會(huì)還表示，未來(lái)的政策調(diào)整將取決于新信息對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響，包括勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況、通脹壓力和預(yù)期、以及金融和國(guó)際動(dòng)態(tài)的變化。如果出現(xiàn)可能阻礙實(shí)現(xiàn)委員會(huì)目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，委員會(huì)將準(zhǔn)備根據(jù)需要調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)。

政策操作細(xì)節(jié)公布

為執(zhí)行上述貨幣政策決定，F(xiàn)OMC指示紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行交易臺(tái)采取以下措施：

必要時(shí)開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，以將聯(lián)邦基金利率維持在4.25%-4.50%的目標(biāo)區(qū)間；

進(jìn)行隔夜回購(gòu)協(xié)議操作，最低出價(jià)利率為4.5%，總操作限額為5,000億美元；

以4.25%的發(fā)行利率進(jìn)行隔夜逆回購(gòu)操作，每對(duì)手方每日限額為1600億美元；

對(duì)每月到期本金超過(guò)50億美元上限的國(guó)債進(jìn)行滾動(dòng)投資；

對(duì)超過(guò)350億美元上限的MBS本金支付再投資于國(guó)債，匹配國(guó)債到期結(jié)構(gòu)。

此外，允許因運(yùn)營(yíng)原因適度偏離既定金額。

展望未來(lái)：通脹仍是關(guān)鍵變量

總體來(lái)看，F(xiàn)OMC會(huì)議釋放出一個(gè)清晰信號(hào)：盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨下行壓力，但在通脹尚未明確回落至目標(biāo)水平之前，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)輕易轉(zhuǎn)向?qū)捤烧摺Ｈ敉洺掷m(xù)高企，甚至出現(xiàn)反彈，不排除重新加息的可能性。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)也密切關(guān)注全球貿(mào)易政策演變及其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的連鎖反應(yīng)。委員會(huì)強(qiáng)調(diào)，將保持高度警覺(jué)，隨時(shí)準(zhǔn)備根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和風(fēng)險(xiǎn)變化作出靈活應(yīng)對(duì)。

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編輯：張瑤

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